Sinds het tweede aantreden van de Amerikaanse president Donald Trump leeft de belegger in onzekere tijden. De escalatie van Trumps handelsoorlog is voelbaar op de wereldwijde markten: de Europese economie begint zich na lang achterblijven te herstellen.
Europese aandelenmarkten en de Chinese Hang Seng-index profiteren, behalen hoge winstmarges en presteren duidelijk beter dan die van de VS. Hierdoor zullen de Europese Centrale Bank (ECB) en de Federal Reserve (Fed) een uiteenlopend beleid voeren.
VS veerkrachtig ondanks tarievenjojo
Tarief is het favoriete woord van Trump. Tot nu toe heeft hij handelstarieven ingesteld op producten van de belangrijkste handelspartners van de VS: Canada, Mexico, China en nu dus ook Europa. Tegelijkertijd voert hij tarieven in om ze kort daarna weer in te trekken of ingrijpend te wijzigen. Een tarievenjojo, als het ware. Het leidt tot een onvoorspelbaar bedrijfsklimaat waarin zowel consumenten als bedrijven hun investeringen uitstellen. De tarieven en handelsoorlogen van Trump hebben de Amerikaanse aandelenmarkt geraakt en in correctiegebied geduwd.
Ondanks de onrust liet de Amerikaanse economie veerkracht zien en toonden Amerikaanse bedrijven hun vermogen om ook dit cijferseizoen gezonde winstmarges te genereren. Bovendien blijft de arbeidsmarkt sterk met een stabiele werkloosheid van rond de 4%. De druk op Amerikaanse aandelen is vooral te vinden in de duurdere IT-sector, maar dat is eerder een correctie dan het begin van een neergaande (bear)markt.
Making Europe Great Again
Door de escalerende handelsoorlog en Trumps houding jegens Oekraïne lijken de Europese politici wakker geschud: Europa is te afhankelijk geweest van de VS.
Om Europa voor te bereiden op een wereld zonder Amerikaanse militaire hulp, stelde Ursula von der Leyen, de voorzitter van de Europese Commissie, onlangs het plan ‘ReArm Europe’ voor, een plan dat 800 miljard euro aan defensie-uitgaven moet mobiliseren. Bovendien plant de Duitse kanselier in spe, Friedrich Merz, om de Duitse defensie- en infrastructuuruitgaven aanzienlijk te verhogen. Deze plannen zullen naar verwachting de economie stimuleren en op lange termijn een pad naar groei effenen. Door Europa van zich te vervreemden, maakt Trump Europa dus onbedoeld weer groot (Making Europe Great Again, MEGA). Toch zijn dit slechts voorspellingen en is er nog veel onzeker.
Europese obligatiekoersen zullen stijgen
Ook de Europese obligatiemarkten reageerden op het uitgavenplan van Merz. In Europa zagen we een sterke stijging van vooral de Duitse obligatierente, wat leidde tot een krappe spread tussen Amerikaanse en Duitse staatsobligaties. Op de korte termijn heeft dit de Europese obligatiekoersen gedrukt, maar door dalende rentes als reactie op de handelsoorlog zullen ze weldra weer stijgen. Tot slot blijven de risicopremies (spreads) op credits laag, waardoor hoger renderende, risicovollere obligaties zoals high yield en schuld op opkomende markten (EMD) hun prijskaartje niet waard zijn.
Erik Joly
Hoofdeconoom ABN AMRO België
Onze columnisten zijn experts in de accountancy in brede zin. Ze schrijven in eigen naam. Deze opiniebijdragen hebben geen commercieel doel maar willen ons aan het denken zetten.
