De financiële markten lijken hun eigen logica te volgen. Terwijl de economische groei in de VS en Europa duidelijk onder haar trendniveau draait, zetten aandelenindices record na record neer. Alsof de onzekerheden rond importheffingen, geopolitiek en centrale banken er nauwelijks toe doen. Maar achter de schermen sluimert twijfel. De handelsakkoorden die deze zomer zijn gesloten, hebben weliswaar het somberste scenario vermeden, maar de pijn van hogere tarieven blijft voelbaar.
Aandelen: optimistisch én voorzichtig
De wereldwijde aandelenmarkten hebben hun opwaartse trend voortgezet. Ze kregen daarbij de wind in de zeilen door sterke bedrijfsresultaten, solide winstprognoses en een stabiel marktmomentum. De positieve dynamiek op de markt wordt verder versterkt door de hoop dat de Federal Reserve (Fed) de rente zal verlagen om de economie te ondersteunen. Tijdens de jaarlijkse conferentie van centrale bankiers en economen in Jackson Hole, liet Fed-voorzitter Jerome Powell doorschemeren dat de Fed mogelijk de rente zal verlagen tijdens de beleidsvergadering in september. Toch is dit nog geen ‘done deal’. Veel zal afhangen van economische cijfers die verschijnen voorafgaand aan de beleidsvergadering van de Fed, waaronder inflatiedata en cijfers over de Amerikaanse arbeidsmarkt. Het spel is dus nog niet gespeeld. Intussen staan waarderingen, vooral in de VS, op gespannen voet met de realiteit.
Obligaties: voorkeur voor kwaliteit
Obligatiemarkten daarentegen ademen rust. De Amerikaanse rente schommelt rond 4,25 à 4,5%, die van Duitsland rond 2,5 à 2,75%. In de VS zien we een stijging van de inflatie en vooral van de inflatieverwachtingen. Maar in de eurozone kan de inflatie volgend jaar wel eens verrassend laag uitkomen. Dit kan leiden tot lagere rentes in de eurozone. Ondertussen zijn de risicopremies op obligaties verder gedaald – behalve in de periode rond ‘Liberation Day’ (april) toen Trump de markten opschrikte met zijn aanvankelijke importheffingen. Inmiddels liggen de risicopremies lager dan aan het begin van het jaar. Dit maakt de waarderingen van risicovollere high-yield obligaties aantrekkelijk.
Balans houden
Het beeld is dubbel: optimisme dankzij veerkrachtige bedrijven, maar ook voorzichtigheid door hoge waarderingen en politieke onzekerheid. Voor beleggers betekent dit: niet te hard vooruitlopen, maar ook niet afwachten aan de zijlijn. Een neutrale aandelenweging en een lichte voorkeur voor kwaliteitsobligaties houden de portefeuille in balans.
Erik Joly, hoofdeconoom ABN AMRO België MeesPierson
Onze columnisten zijn experts in de accountancy in brede zin. Ze schrijven in eigen naam. Deze opiniebijdragen hebben geen commercieel doel maar willen ons aan het denken zetten.
